批:親兄弟明算帳
華碩家變內幕！
外資圈盛傳，華碩將把子公司和碩
賣給鴻海或英業達，
結果，
施崇棠卻決定放手讓和碩自立門戶，
這其中有什麼轉折？
和碩自立門戶，童子賢、施崇棠
20年夥伴各走各的路！
十二月十一日，所有關心華碩的投資人
都遭遇震撼！
因為他們手上原有的華碩股票（一千股），
一夕之間，只剩下一百五十股，
另外再加上四百零四股的
未上市股和碩控股。
二○○八年，
華碩集團將代工製造部門切割出來，
成立和碩聯合（以下簡稱和碩）
，希望完成品牌與代工業務分家。
今年十一月，外資圈傳出，
由華碩持股一○○％的和碩，
可能被賣給鴻海，或是引進策略性股東；
美林證券也因此調升華碩股價評等。
但沒想到，
華碩最後的決策跌破所有人眼鏡。
華碩宣布，以國內罕見的
「兄弟分割」方式，切割出和碩：
一、華碩將把原有四百二十四‧七億元
的股本，減資到六十三億七千萬元；
二、華碩每股淨值提升至一百五十‧五元；
三、華碩對和碩的持股將降到二五％；
四、現在仍未上市櫃的和碩，
將在明年三、四季上市。
簡單的說，
華碩並沒有把和碩賣給任何人。
但華碩並不想如當年宏碁處理緯創般，
逐年降低對緯創的持股，
而選擇一次性與和碩分道揚鑣！
上週華碩分割訊息一出，
引起外資法人痛批。
麥格理資本證券台灣區研究部主管張博淇
認為，華碩股東在拿到
不能交易的四二％和碩股票後，
想賣又賣不掉，
必須承受持有期間的不確定性風險。
這勢必將讓華碩股票進行回檔修正，
華碩股價從十一日的六十四‧四元
延至本週二（十五）日，跌幅為十二％。
關鍵現場》財報檢討會議，逼高層表態
華碩為什麼要選擇這麼
「積極」的方式進行分割？
又為什麼非在此時不可？
據了解，
華碩最後是計畫把和碩持股降到一成五，
華碩團隊將退出和碩董事會，
華碩董事長施崇棠自此選擇品牌之路。
而去年已退出華碩董事會的兩位創辦人
——徐世昌與童子賢，隨著和碩的切割，
將專心朝代工製造部門發展。
也就是說，當年「華碩」的四位創辦人
（編按：另外兩位是廖敏雄與謝偉琦），
已經沒有一位留在華碩。
關鍵，從一份虧損的財報開始。
今年三月，華碩內部舉行了好幾場的會議。
會議成員除了施崇棠外，
還有華碩、和碩的高階主管。
會議的主軸，原本是因應○八年
第四季的華碩虧損財報，檢討分家成效。
華碩剛在○八年第四季，
經歷史上第一次的單季虧損（二十八億元）；
因監視器庫存過多，
加上小筆電易PC產品戰線拉太廣，
庫存水位超過新台幣四百億元。
施崇棠當時接受本刊專訪時說：
「我對不起股東！」
大家卻是要華碩高層如施崇棠與童子賢
做出抉擇：
一，把和碩再併回華碩，
集合集團一千八百億元的淨值資源，
再拚一場；
二，華碩與和碩，從此切割的乾乾淨淨。
一位不願具名的高階主管說。
所有人都搞不清楚，
到底華碩是「真分」還是「假分」？
這個問題，竟從施崇棠到童子賢與徐世昌，
也都說不清楚。
關係定義不清，讓員工難以自我定位。
○八年後，華碩成為和碩一○○％持股的母公司。
華碩可以跟和碩或其他供應商下代工訂單。
依照業務關係，和碩是供應商，
華碩是客戶，雙方各自需為自己的利益捍衛。
「聽起來很容易，
可是今天Johnny（施崇棠）
來跟程建中（和碩執行長）殺價時，
他（程建中）是聽，還是不聽？」
「不聽，好像是逆倫……，
這個情結很難擺脫。」
「聽了，難道要虧錢做生意？」
一位內部高階主管說。
則讓雙方矛盾情緒變得緊張。
華碩內部提出一個「三三三」計畫：
三分之一的庫存虧損，由和碩吸收，
三分之一由其他供應商吸收，
三分之一才由華碩自己吸收。
但這與○八年華碩對外宣布的「三三三」計畫
大相逕庭，當時，華碩雄心萬丈的宣示：
將在三年內成為全球前五大品牌，
再三年擠進全球前三大品牌。
華碩提出「三三三計畫」，華碩人認為是
「共體時艱」、
「大家是一起替母公司財報而努力。」
和碩人則覺得：
「母公司就是把過期便當（庫存）
塞到我這邊。」「有本事怎麼不拿去鴻海？
（華碩另一代工供應商）」
「如果要把兩邊利益和在一起，
那幹嘛分家？」
分清楚界線前，
輕易下單。「你到底是敵是友？」
和碩主管一天到晚被客戶追問。
索尼（Sony）、惠普（HP）擔心
下單給和碩，等於讓和碩把獲利
貢獻給品牌競爭者華碩。
廣達與仁寶也有疑慮。
「我們去接華碩的單，
他們（和碩）又來跟我們搶單，」
廣達副董事長梁次震說。
敏感情緒一觸即發，
高階主管們要求施崇棠等人，
做出抉擇。
最後，有了要雙方徹底分手的結論。
童子賢則負責操刀找尋解決方案。
原本市場盛傳，華碩把和碩股權
直接賣給特定人如鴻海與英業達的想法，
其實在初期就被否決，
從童子賢先前的發言可見：
「和碩未來的新合夥人，
要由和碩董事會決定！」
但又不願匆忙「嫁人」，
這難度遠高於先前的宏碁緯創分家案。
先談「離家」。
二○○二年宏碁將手中資產分割讓與緯創，
當時緯創淨值僅五十八億元。
但是，和碩到今年九月淨值為
九百三十四億元。
若華碩仍依循宏碁模式分階段釋股，
所需的時間太長，對公司穩定並非好事。
需要有人能拿出超過
四百六十七億元的「聘金」，
才能掌有和碩過半主導權，
難度太高，而和碩也不願意被賤價賣出，
損害股東權益。
兩造企圖》複製宏碁、緯創雙贏模式
直到今年七月二十八日，
燦坤把製造事業部門分割，
新設立公司「燦星網通」，
讓華碩找到了另一個解套可能。
這是台灣第一個「兄弟分割案」，
在台雖是首例，但在國外，
早有美國電報電話公司（AT&T）成功分割
為AT&T與七家地區性貝爾公司的先例。
華碩與和碩，
決心斬斷曖昧不明的臍帶關係。
兩家公司，即將「兄弟爬山，各自努力」。
對華碩與和碩而言，最好的假想是，
他們能因此複製宏碁與緯創的成功模式，
各自爭取到代工與品牌廠商的信任。
今日宏碁已經穩坐全球第二大PC品牌地位。
最壞的狀況則與現在相差不遠。
今年一到十月，
華碩年營收衰退率達一七‧八％，
和碩衰退幅度約六‧八％，
華碩今年每股盈餘（EPS）估計僅三元，
是二○○○年以來新低。
相較之下，廣達與宏碁等大廠今年營收、
獲利仍呈正成長。
華碩的成長停滯，代工、
品牌切割不清是關鍵。
沒有華碩品牌庇護，將失去競爭力，
但，根據華碩第三季財報顯示，
和碩已經貢獻近一半的獲利。
兩兄弟的未來，誰強誰弱，尚難定論。
未來，兩家公司可不可以各自開花結果？
觀察點，還是各自能否把附加價值給凸顯。
全球第六大筆記型電腦品牌的華碩，
如何在蘋果（Apple）的高超設計
與宏碁的經營效率中，找出自己的定位？
第三季獲利已經超過三十億元的和碩，
又要如何在鴻海的經濟規模
與廣達的全球運籌特點中突圍？
才可能帶來新生。
延伸閱讀：兄弟分割，讓市場評高下！
股票的兄弟分割，
其實就是所謂的水平分割。
簡單的說，
如華碩把代工部門的和碩分割成新公司，
和碩就要發行股份給原本華碩的股東
做為對價。
這樣，華碩與和碩就成為兄弟關係。
原本華碩的股東，一下子擁有
華碩、和碩兩檔股票，總市值不變，
只是一張一千元的股票概念，
分成了兩張五百元股票。
也就是垂直分割為主，
如宏碁把緯創分割出來，
然後由母公司宏碁持有緯創發行的股票。
宏碁的股東等於是透過持有宏碁股票，
間接去持有緯創股份。
等於是會更直接讓市場去決定，
華碩與和碩兩張股票的價值。
缺點則是，股東不一定能接受，
手上股票忽然有部分被換成和碩股票。
母子分割方式，對股東而言，
比較單純，但無法達到完全分割的精神。
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